Kas ir diskontētā nākotnes vērtība?

Atjaunināts 2026. gada 19. septembrīPublicēts 2022. gada 31. augustā 3 min lasīšana

Īsā atbilde

Diskontētā nākotnes vērtība ir nākotnē saņemamas naudas summas vērtība šodienas naudā. To aprēķina, dalot nākotnes summu ar (1 + diskonta likme) pakāpē, kas vienāda ar gadu skaitu; visu naudas plūsmu diskontēto vērtību summa mīnus sākotnējais ieguldījums ir neto pašreizējā vērtība (NPV).

Loģika ir vienkārša: 1 000 euro pēc pieciem gadiem nav tikpat vērts kā 1 000 euro šodien, jo šodienas naudu var ieguldīt, un jebkurš nākotnes solījums nes risku, ka tas netiks izpildīts. Diskontēšana ir apgrieztā darbība procentu pieskaitīšanai: ja salikto procentu formula naudu virza uz priekšu laikā, diskontēšana to atved atpakaļ.

Aprēķina rezultātu praktiski nosaka viens skaitlis - diskonta likme. Tā parasti tiek veidota kā bezriska likme plus riska prēmija. Euro zonā par bezriska atskaites punktu izmanto drošu valstu valdības obligāciju ienesīgumu attiecīgajā termiņā, bet mainīgas likmes aizdevumiem - EURIBOR. Aktuālās procentu likmes un to statistiku Latvijā publicē Latvijas Banka; Eiropas Komisija atsevišķi publicē atsauces un diskonta likmes, kas obligāti jāizmanto valsts atbalsta aprēķinos.

Latvijā ar diskontēšanu visbiežāk sastopas trijās situācijās: Eiropas Savienības fondu projektu izmaksu un ieguvumu analīzē, kur diskonta likme ir noteikta metodikā un nav brīvi izvēlama; uzņēmuma vai nekustamā īpašuma vērtēšanā, kur vērtētājs izmanto naudas plūsmu diskontēšanas metodi; un grāmatvedībā, kur ilgtermiņa saistības, nomas līgumi un uzkrājumi atsevišķos gadījumos jāuzrāda diskontētā vērtībā saskaņā ar piemērojamo grāmatvedības standartu.

Būtiskākais praktiskais secinājums: diskontētās vērtības aprēķins nav objektīvs mērījums, bet pieņēmumu modelis. Tāpēc nopietnos aprēķinos vienmēr pievieno jutīguma analīzi - parāda, kā rezultāts mainās, ja likme ir par vienu vai diviem procentpunktiem citāda. Ja projekts kļūst zaudējumus nesošs pie nelielas likmes izmaiņas, secinājums nav „projekts ir rentabls”, bet „rezultāts ir nenoteikts”.

Kļūda, kas sagroza rezultātu divkārt

Visbiežākā kļūda ir sajaukt nominālās un reālās vērtības. Ja naudas plūsmas ir prognozētas ar iestrādātu cenu pieaugumu (nominālas), tās jādiskontē ar nominālo likmi. Ja plūsmas ir izteiktas šodienas cenās (reālas), jālieto reālā, no inflācijas attīrītā likme. Sajaucot abus, inflācija tiek ieskaitīta divreiz un ilgtermiņa projekti izskatās daudz sliktāki, nekā ir.

Otra tipiskā kļūda ir periodu skaitīšana. Ja pirmā naudas plūsma tiek saņemta pēc gada, tā jādala ar (1 + r) pirmajā pakāpē, nevis nulltajā. Pusgada vai mēneša plūsmām jāpārrēķina arī likme uz attiecīgo periodu, nevis vienkārši jādala ar 2 vai 12, ja likme ir norādīta ar salikto procentu pieeju.

NPV, IRR un atmaksāšanās periods

Neto pašreizējā vērtība parāda, cik daudz vērtības projekts pievieno šodienas naudā. Iekšējā peļņas norma (IRR) ir tā likme, pie kuras NPV ir nulle, tātad projekta „izturības rezerve” pret dārgāku naudu. Atmaksāšanās periods parāda tikai to, cik ātri atgūst ieguldījumu, un pilnīgi ignorē visu, kas notiek pēc tam.

Tests, kuru lietot: ja jāizvēlas starp savstarpēji izslēdzošiem projektiem, izšķir NPV, nevis IRR. IRR maldina, ja projektu apjomi ļoti atšķiras vai ja naudas plūsmas zīme mainās vairākkārt - tad IRR var būt vairākas vai nebūt vispār.

Ar ko to jauc

Diskontēto vērtību jauc ar nākotnes vērtību. Tests ir virziens: ja skaitlis kļūst lielāks, tā ir nākotnes vērtība (salikto procentu pieskaitīšana); ja mazāks - pašreizējā jeb diskontētā vērtība.

Tāpat to jauc ar indeksāciju. Indeksācija koriģē summu par cenu vai algu pārmaiņām un atbild uz jautājumu par pirktspēju. Diskontēšana atbild uz jautājumu par alternatīvajām izmaksām un risku. Tās ir divas dažādas korekcijas, un dažos aprēķinos tiek veiktas abas.

Kur vajadzīgs speciālists

Ja aprēķina rezultāts tiks izmantots darījumā, tiesā vai finanšu pārskatā, likmes izvēle vairs nav tehnisks sīkums. Uzņēmuma vai nekustamā īpašuma vērtējumam Latvijā ir nepieciešams sertificēts vērtētājs; grāmatvedības uzrādīšanai - revidents vai grāmatvedis, kas strādā ar attiecīgo standartu; ES fondu projektiem - metodikā noteiktā likme, nevis pašu izvēlēta.

Šis raksts skaidro aprēķina mehāniku un nav individuāls ieguldījumu padoms. Jebkura konkrēta ieguldījuma izvērtējums ir atkarīgs no riska, termiņa un nodokļiem, kas katram ir atšķirīgi.

Avoti

Visi jautājumi sadaļā Finanses un investīcijas Sadaļas jautājumi ar burtu D Ziņot par neprecizitāti