Zvana opcija ir tiesības pirkt noteiktu aktīvu par fiksētu cenu noteiktā datumā vai pirms tā. Pārdošanas opcija ir tiesības pārdot noteiktu aktīvu par fiksētu cenu noteiktā datumā vai pirms tā. Pieprasa vērtības pieaugumu, ja paaugstinās bāzes aktīva cena; palielina vērtību, kad bāzes aktīva cena pazeminās. Tauriņa stratēģija ir opciju stratēģija, kurā izmanto vairākus pirkumus un/vai zvanus, lai veiktu likmi par nākotnes nepastāvību, neuzminot, kādā virzienā tirgus virzīsies.
Garā tauriņa stratēģija ir veidota no trim pārdošanas vai zvanu komplektiem, kuriem ir vienāds derīguma termiņš, bet atšķirīgas izpildes cenas (brīdinājumi). Piemēram, ja pamatā esošo aktīvu tirdzniecība ir 100, garo tauriņu stratēģiju var izveidot, pērkot pārdošanas darījumus (vai izsaukumus) par 95 un 105 un pārdodot (shorting) divreiz vairāk pārdošanas (vai call) par 100.
Ja bāzes vērtspapīrs līdz derīguma termiņa beigām nemainīs cenu, pārdošanas darījumi ar 95 un 100 beigsies bezvērtīgi, un pārdošanas darījumi ar 105 būs 5 (no 105–100). Ja bāzes vērtspapīrs derīguma termiņa beigās ir lielāks par 105, visi pirkumi zaudē vērtību, un sākotnējās tauriņa izmaksas ir zaudējumu summa. Ja bāzes vērtspapīrs derīguma termiņa beigās ir mazāks par 95, peļņa no iegādātās pārdošanas ar 105 kompensēs zaudējumus no īstermiņa pārdošanas 100, un zaudējumi atkal ir ierobežoti līdz sākotnējām tauriņa stratēģijas uzsākšanas izmaksām. Būtībā šī ir ierobežota riska, ierobežota pieauguma pieeja, lai samazinātu bāzes instrumenta nepastāvību, jo maksimālā peļņa tiek gūta, ja pamatā esošajam instrumentam vispār nav nepastāvības.
Īsa tauriņa stratēģija ir otrādi; ierobežota riska, ierobežota peļņas pieeja, lai saglabātu bāzes instrumenta nepastāvību (likmes uz pieaugumu). Pērkot iekšējo brīdinājumu un pārdodot ārējos brīdinājumus, pozīcijai ir vislielākie zaudējumi, ja pamatā esošais instruments nekustas, un vislielākais ieguvums, ja tas pārsniedz kādu no ārējās izmantošanas cenām. Īsa tauriņa stratēģija gūst tikpat lielu peļņu no lielas kustības uz augšu, kā no lielas kustības uz leju.
Parastā tauriņa stratēģija izmanto vai nu visus zvanus, vai visus sitienus. Garš dzelzs tauriņš pārdod put un call pie iekšējā trieciena, un pērk put ar zemāko sitienu un zvanu ar augstāko sitienu. Īss dzelzs tauriņš pērk putu un izsaukumu pie iekšējā trieciena, un pārdod put ar zemāko sitienu un zvanu ar augstāko sitienu. Peļņas un zaudējumu potenciāla ziņā dzelzs tauriņi ļoti atgādina parastu tauriņu, kas veidots vai nu no visiem likmēm, vai visiem zvaniem.
Kopumā vienīgā reize, kad viena tauriņa stratēģijas veida izvēle ir izdevīgāka salīdzinājumā ar citu, ir tad, ja ir cenu atšķirības pārdošanas un izsaukumos, padarot vienu no tiem lētāku pirkšanu vai izdevīgāku pārdot.