TJG Online
Finanses un investīcijas

Kas ir emisijas izvietošanas garantija jeb backstop?

Atjaunināts Publicēts 3 min lasīšana

Īsā atbilde

Emisijas izvietošanas garantija ir vienošanās, kurā banka vai cits ieguldītājs apņemas izpirkt to vērtspapīru daļu, kuru emisijas laikā neizdodas pārdot citiem ieguldītājiem. Emitentam tā nozīmē, ka plānotā naudas summa tiks piesaistīta arī tad, ja pieprasījums būs vājš, un par šo drošību tiek maksāta atlīdzība.

Mehānisms darbojas vienkārši. Pirms akciju vai obligāciju piedāvājuma emitents noslēdz līgumu ar finanšu iestādi, kurā noteikts piedāvājuma apjoms, cena vai cenas noteikšanas kārtība un garantētāja pienākums parakstīties uz neizvietoto atlikumu. Ja ieguldītāju pieprasījums pārsniedz piedāvājumu, garantētājam nekas nav jāpērk un tas nopelna tikai komisiju. Ja pieprasījums izrādās mazāks, garantētājs iegādājas atlikumu savā bilancē un vēlāk mēģina to pārdot tirgū, uzņemoties cenas krituma risku.

Šādu garantiju visbiežāk izmanto divās situācijās. Pirmā ir sākotnējais publiskais piedāvājums, kurā emitentam ir svarīgi zināt, ka konkrētais projekts tiks finansēts. Otrā ir esošo akcionāru pirmtiesību emisija: ja daļa akcionāru savas tiesības neizmantos, garantētājs paraksta atlikušās akcijas, tāpēc kapitāla palielinājums notiek pilnā apmērā. Cena par šo pakalpojumu ir atkarīga no emitenta lieluma, nozares, tirgus svārstīguma un no tā, cik stingra ir apņemšanās.

Emisijas garantiju bieži jauc ar vienkāršu izvietošanu pēc iespējas labākajiem centieniem, kurā banka tikai organizē pārdošanu un neuzņemas nekādu pirkšanas pienākumu. Atšķirība ir principiāla: pirmajā gadījumā risku nes banka, otrajā emitents. To nevajag jaukt arī ar papildu akciju izvietošanas iespēju, kas ļauj pārdot vairāk akciju, ja pieprasījums izrādās liels, un ar cenas stabilizācijas darbībām pēc tirdzniecības sākuma. Plašākā nozīmē vārdu „backstop" lieto arī par valsts vai starptautiska fonda atbalsta mehānismu, kas pastāv gadījumam, ja privātie resursi izrādās nepietiekami, un tā ir pavisam cita lieta.

Ieguldītājam ir noderīgi zināt, ka informācija par garantiju un tās nosacījumiem ir atrodama emisijas prospektā, kas publiskajam piedāvājumam Latvijā ir jāapstiprina uzraudzības iestādei. Ja garantētājs pēc emisijas paliek ar lielu neizvietoto akciju paketi, tirgus to parasti uztver kā vāja pieprasījuma pazīmi, un vēlāka šīs paketes pārdošana var spiest cenu uz leju. Tas ir viens no iemesliem, kāpēc prospektā ir vērts izlasīt ne tikai skaitļus par uzņēmumu, bet arī emisijas tehnisko sadaļu.

Prospektā ir dažas vietas, kuras ir vērts atrast jau pirmajā lasījumā. Vispirms sadaļa par piedāvājuma apjomu un to, vai emisija ir garantēta pilnībā, daļēji vai vispār nav garantēta. Tad sadaļa par izvietotājiem un to atlīdzību, jo tā rāda, cik dārgi emitentam izmaksā naudas piesaiste. Pēc tam sadaļa par akcionāru daļas atšķaidīšanu, kas esošajiem akcionāriem ir svarīgākais skaitlis. Visbeidzot sadaļa par līdzekļu izlietojumu un par pārdošanas ierobežojuma periodu, kurā esošie lielie akcionāri nedrīkst pārdot savas akcijas. Šīs četras vietas pasaka vairāk nekā jebkurš reklāmas materiāls.

Kā tas izskatās Baltijas tirgū

Baltijas tirgus ir neliels, un emisijas šeit biežāk izvieto ar vairāku banku vai ieguldījumu sabiedrību starpniecību, apvienojot institucionālo ieguldītāju daļu ar privāto ieguldītāju daļu. Pilnas izvietošanas garantijas nav pašsaprotamas, un to vietā mēdz izmantot lielu ieguldītāju iepriekšējas saistības parakstīties uz noteiktu daļu, tā sauktās pamatieguldītāju apņemšanās.

Publiskā piedāvājuma prospektu Latvijā apstiprina un finanšu tirgus dalībniekus uzrauga Latvijas Banka, kas pārņēma iepriekšējās uzraudzības iestādes funkcijas. Informāciju par biržā kotētajiem uzņēmumiem un notiekošajiem piedāvājumiem publicē Nasdaq Baltijas tirgus tīmekļvietnē.

Ko tas nozīmē mazajam ieguldītājam

Garantijas esamība nenozīmē, ka emisija ir laba ieguldījuma iespēja. Tā aizsargā emitentu, nevis ieguldītāju: naudu uzņēmums saņems arī tad, ja tirgus piedāvājumu vērtēs skeptiski. Tieši tāpēc garantētas emisijas gadījumā ir vērts īpaši rūpīgi izlasīt riska faktoru sadaļu.

Otrs praktiskais moments ir sadales kārtība. Ja pieprasījums ir liels, privātā ieguldītāja pieteikums var tikt apmierināts tikai daļēji, un pārpalikums tiek atgriezts. Tāpēc pieteikuma summu nevajag plānot tā, it kā tā noteikti tiktu izpildīta pilnā apmērā.

Ar kādiem jēdzieniem to sajauc

Emisijas garantija nav ne garantija par ienesīgumu, ne kapitāla aizsardzība. Tā neaizsargā ieguldītāju no akcijas cenas krituma pēc iekļaušanas biržā, un šādas emisijas akcijas var tirgoties gan virs, gan zem piedāvājuma cenas.

Tā nav arī noguldījumu garantija. Noguldījumiem bankā Latvijā darbojas noguldījumu garantiju sistēma, bet ieguldījumiem vērtspapīros tāda aizsardzība nepastāv. Šis raksts ir vispārīgs skaidrojums, nevis ieguldījumu ieteikums, un lēmums par dalību emisijā jāpieņem pēc prospekta izlasīšanas un, ja vajadzīgs, kopā ar licencētu ieguldījumu pakalpojumu sniedzēju.

Avoti

Visi jautājumi sadaļā Finanses un investīcijas Sadaļas jautājumi ar burtu E Ziņot par neprecizitāti